比特幣每一輪熊市，大家都在問同一個問題：底部到了嗎？
技術面給不了明確答案，情緒面更不可靠。但有一個鏈上指標，在過去每一輪熊市都安靜地做到了一件事——在底部結構完成後，給出確認訊號。
它叫做 SOPR Ratio（LTH-SOPR ÷ STH-SOPR）。
這個指標在測量什麼？
SOPR Ratio = 長期持有者已實現獲利程度 ÷ 短期持有者已實現獲利程度
簡單來說，它衡量的是：市場上的「老手」和「新手」，誰賣得更划算？
為什麼 SMA60 = 0.5 這麼重要？
觀察全歷史數據會發現一個規律：每一輪熊市，SOPR Ratio 的 60 日移動平均線都會收斂至 0.5 附近。
但這裡有一個重要的細節需要釐清——
0.5 不是價格的最低點，而是熊市結構的確認點。
真正的價格低點，往往在 SMA60 觸及 0.5 之前就已悄悄出現。市場可能已經在更早的時間點完成了出清，只是當時鏈上數據還沒有足夠的時間積累來「蓋章確認」。
換句話說：0.5 是後見之明的確認，不是即時的進場信號。
為什麼是 0.5 這個數字？
背後的市場結構邏輯如下：
在真正的熊市底部，願意繼續賣出的長期持有者，幾乎只剩下被迫出場的虧損者——真正的信仰者早已停止賣出，他們的行為不計入 SOPR。這使得 LTH-SOPR 被大幅壓低。
與此同時，底部附近有一批短期持有者是在下跌途中逢低買入的，他們的成本相對較低，STH-SOPR 反而偏高。
兩股力量的疊加，讓比值自然收斂至 0.5——這是老手與新手獲利結構完全翻轉的臨界點。
當前位置：SMA60 = 0.8
截至 2026 年 6 月，SOPR Ratio SMA60 落在 0.8。
這意味著：
結合 Coinbase Premium 持續負值、OI 未有效回升、以及 NRPL 移動均線自 2025 年 10 月持續下行——多個指標共同指向同一個結論：
熊市結構仍在持續，底部尚未被確認。
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