昨日11/11 是Lido 第二季代幣持有者更新會議（類似股東會），以下是會議重點摘要。
👉 Lido 第二季代幣持有者更新，2025年11月（完整會議直播回放）
如果你對 Lido 還不熟，我這裡簡單說一下：
Lido 是在以太坊上最大的流動性質押協議。
截至撰寫日，DefiLlama 數據顯示共有254個 流動性質押協議(Liquid Staking)，總鎖倉價值(TVL)為654.54億美元，Lido的TVL是304.8億美元，幾乎有近一半的流動性質押的TVL來自Lido協議。
Lido以資金量和流動性而聞名，其特點在於它是一個完全由DAO控制的協議（去中心化自治組織），沒有雙重結構 (即沒有股份與代幣的分離制度），不想某些項目那樣，一邊有股權、一邊有代幣，這意味著治理權和經濟利益都集中在代幣上，而且代幣幾乎已全部在市場上流通。
Lido 的質押市場占比在季度對比中有所下滑，但在10月份出現了增長。主要原因是 ETH 正逐漸流向受監管機構（如ETF、DATs），這些機構目前幾乎只採用委託質押或直接質押等「低風險」方式。
→ 新的資金流（尤其是機構資金）更傾向於「受監管、低風險」的質押方式，而非透過像Lido這類的DeFi協議，導致 Lido 的市佔比短期下降。
所以 Lido 正準備推出「低風險版本」的質押模組，以吸引監管友好型資金。目前啟動前反應相當不錯，預期明年第一季，Lido在這部份的市佔比能有所回升。
另外，在今年第三季度，Lido 推出了「Lido Earn」。這是以 stETH 為單位的收益金庫，專為追求高年化報酬率(APR)的使用者設計，用於在原本質押收益之外 再獲得 額外收益。因此，總鎖倉價值(TVL)在本季環比增長了約10倍。
→ Lido Earn 本質上是一個「收益疊加」機制，讓 stETH 的持有者進一步再投資以獲取更高收益。
Lido近期的商業模式正在改善，團隊正在推動多項舉措，以在不影響使用者體驗的情況下 提高毛利。
Lido 的CSM模組毛利率已達約6%（其他模組約為5%），而佔總質押量超過 91% 的主要模組（curated module）將在2026年跟進。
→ Lido 正在優化不同質押模組的收益分配，以提升協議的利潤空間。
因此，第三季度的財報數據如下：
營業收入今年首次轉為正值，約 150 萬美元，部份來自ETH價格上升，部份來自 Lido Earn 的貢獻。
與以往季度相同，Lido 從其龐大的 stETH 國庫中獲得了可觀的非營業收入。
→ Lido 不僅靠質押收費盈利，也靠持有的 stETH 本身帶來收益（等於 Lido 協議成為 ETH 的大型被動收益池）
Lido 將啟動回購機制，最新的代幣回購制度正式寫入DAO機制中，支持代幣價格與長期價值。
這部份有興趣的可以去看 Lido成員 X@_vshapovalov 的說明 和 X@hasufl 的文章，有更詳盡的分析。
最後，X@_vshapovalov 也提出了針對 2026 年以後的發展目標，這些目標將很快由貢獻者提交給DAO審議。
總體來說，他們的願景包括：
1. 持續以 質押(Staking) 作為核心產品，維持行業領先地位。
2. 為質押者提供新的 附加型產品與服務，擴大收益與應用場景。
3. 逐步拓展至 ETH 以外的資產領域，例如其他主鏈的質押或跨鏈收益產品。
→ 從 Lido 的中長期戰略方向，可以看見核心思路是「從單一產品 → 生態化平台」。
▪︎ 目前 Lido 幾乎專注於以太坊的 Liquid Staking（流動性質押）。
▪︎ 但這裡暗示未來將進入多鏈或多資產市場，例如 SOL、BTC、或其他 PoS 鏈。
▪︎ 同時他們將從「純質押協議」升級為「質押服務平台」，推出配套收益工具（例如 Lido Earn、收益聚合器、甚至保險或信貸產品）。
這與傳統金融中的「資產管理公司」概念接近，由單一基金擴展到整體產品線。
從新團隊在第二季度接手 Lido Labs 以來，整體狀況正逐步轉好：
▪︎ 成長基礎正在重建，預期市場佔有率將隨之恢復；
▪︎ 財務狀況持續改善：新的收入來源、更低的成本、更高的利潤率，以及即將正式啟動的回購機制；
▪︎ Lido 正在往更接近使用者端的方向發展，預計到 2026 年，將演變成「多產品」平台。
這場 Lido 第二季度代幣持有者更新會議，透露出3個明確趨勢：
1、Lido 正在調整定位。從單純的流動質押協議轉為 DeFi 收益平台；
2、財務體質改善中。成本控制、毛利提升、回購制度化；
3、長期方向明確。鎖定多資產(Multi-asset) 與多產品線策略，目標2026 年形成多元收入結構。
而對投資者對啟示是：
Lido 不再只是「ETH 質押入口」，而是逐步演化為 流動質押基礎設施 + 收益生態平台。
這代表它未來的估值更貼近「金融基礎設施公司」的邏輯，而非單一 DeFi 協議。
以上內容部份參考自 Lido持有者會議直播、X@hasufl，以及自己的解讀。
不構成投資建議，請理性觀看，DYOR。
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