比特幣漲跌背後的鏈上真相：這三個月，是誰在買、誰在賣？#BTC

過去三個月，比特幣價格上演了一場耐人尋味的過山車。從 6 月底的 105K 美元起漲，7 月快速衝上 120K 美元，隨後卻在高位震盪，並在 9 月底回落至 110K 美元。單看價格，我們只知道『漲了又跌』，但背後是哪些投資人推動？這正是鏈上數據的價值所在。透過分析不同投資群體的行為，我們能清楚看見：誰在進場、誰在出場、誰選擇觀望。

這時，Glassnode的比特幣供應行為型投資群體的行為模式和價格關係就起了作用。

行為型投資群體（Cohort）定義

• First Buyers： 第一次買入比特幣的新手。他們是市場的新鮮血液，代表了新資金的流入。
• Momentum Buyers： 追漲型買家。他們總是在價格上漲時進場，是推動短期行情的能量。
• Conviction Buyers： 逆勢買家。他們會在價格下跌時逢低買進，代表了對比特幣有長期信念的「信仰者」。
• Profit Takers： 獲利了結者。他們選擇在高位賣出，鎖定收益，是短期賣壓的主要來源。
• Loss Sellers： 止損型賣家。他們在價格下跌、帳面虧損時選擇離場，常是市場恐慌的訊號。

圖：最近3個月BTC的行為投資者群體表現（綠色為活躍，紅色為不活躍）

7月：動能推升 + 獲利出場

在 7 月，比特幣從 110K 升至 120K。從圖上可見，Momentum Buyers（動能買家）的活動明顯轉綠，顯示大量追漲資金湧入，這正是推升行情的主力。同時，Profit Takers（獲利了結者）也在高點綠化，表明不少早期投資人選擇在 120K 區間鎖定收益。這構成了一個典型的「動能資金衝高，獲利盤逢高出場」的短期頂部結構。

8 月：動能冷卻，長期資金缺席

8 月行情曾嘗試突破 ATH 但未能站穩120K，最終整月以下跌作收。圖表顯示，Momentum Buyers 活動逐漸轉為黃色或淺綠，追漲力道明顯不足。更關鍵的是，代表長期信念的 Conviction Buyers 幾乎都保持紅色或橘色，代表他們並未大舉承接。這導致價格在高位橫盤，但缺乏真正的內在支撐力，行情顯得脆弱。

9 月：新手進場，止損浮現

進入 9 月，市場出現一個耐人尋味的組合。First Buyers（新手買家）區塊強烈綠化，顯示大量新資金正在進場。但與此同時，Loss Sellers（止損賣家）的活動也明顯轉紅，說明在價格回落時，有不少人被迫以虧損出場。這是一種典型的「老手出貨，新人接盤」結構，當價格從 118K 回落至 110K 時，止損與恐慌性賣壓逐步浮現，加劇了市場波動。

總的來說

過去三個月的鏈上數據清楚揭示：這波衝上 120K 的上漲，主要是由追漲的動能買家與新進場的買家共同推動，而代表長期信念的資金並未積極參與。當獲利了結與虧損賣壓開始浮現，市場自然進入高波動的調整期。

展望：什麼是值得關注的信號？

若Conviction Buyers 開始大規模轉綠 → 代表長期資金在價格回調中進場，這才是新一輪多頭的穩固基礎。

若 Loss Sellers 繼續活躍 → 賣壓會進一步加大，市場可能測試更低區間。

First Buyers 持續綠化但 Momentum 沒有跟上 → 新人進場但推升力不足，行情可能呈現「高位震盪，易被套牢」。